16.12.2025 06:27
12.09.2011
Charlemagne Capital: Stärken der Emerging Markets
Köln, den 12.09.2011 (Investmentfonds.de) -
Julian Mayo, CIO Charlemagne Capital (UK) Limited
Die jüngsten Marktturbulenzen haben die Stimmung im Umfeld der Schwellenländer
eingetrübt, schreibt Julian Mayo, CIO Charlemagne Capital (UK) Limited, in seiner
aktuellen Markteinschätzung. Es wird befürchtet, dass Anleger eventuell zu viel
von dieser Region erwarten könnten, da die Industrienationen erneut vor einer
möglichen Rezession stehen. Was uns betrifft, so möchten wir herausstellen, dass
der USAktienmarkt trotz aller derzeitigen Widrigkeiten über den Zeitraum der
letzten 12 Monate tatsächlich noch im Plus liegt, während die Emerging Markets
leichter tendieren. Nach unserer Überzeugung bedeutet dies, dass alles, was
derzeit an Negativem verbreitet wird, in den Aktienkursen der globalen
Schwellenländer (GEM) bereits eingepreist ist und hier ein klares Aufwärts-
potenzial besteht. Der aktuelle Pessimismus resultiert aus der stark ver-
langsamten Konjunkturerholung der etablierten Märkte und aus anhaltenden
Ängsten vor der Inflation in den Emerging Markets. Ersteres ist wohl
unbestritten, aber der zweite Aspekt ist "Schnee von gestern".
Julian Mayo, CIO Charlemagne Capital (UK) Limited
Die jüngsten Marktturbulenzen haben die Stimmung im Umfeld der Schwellenländer
eingetrübt, schreibt Julian Mayo, CIO Charlemagne Capital (UK) Limited, in seiner
aktuellen Markteinschätzung. Es wird befürchtet, dass Anleger eventuell zu viel
von dieser Region erwarten könnten, da die Industrienationen erneut vor einer
möglichen Rezession stehen. Was uns betrifft, so möchten wir herausstellen, dass
der USAktienmarkt trotz aller derzeitigen Widrigkeiten über den Zeitraum der
letzten 12 Monate tatsächlich noch im Plus liegt, während die Emerging Markets
leichter tendieren. Nach unserer Überzeugung bedeutet dies, dass alles, was
derzeit an Negativem verbreitet wird, in den Aktienkursen der globalen
Schwellenländer (GEM) bereits eingepreist ist und hier ein klares Aufwärts-
potenzial besteht. Der aktuelle Pessimismus resultiert aus der stark ver-
langsamten Konjunkturerholung der etablierten Märkte und aus anhaltenden
Ängsten vor der Inflation in den Emerging Markets. Ersteres ist wohl
unbestritten, aber der zweite Aspekt ist "Schnee von gestern".
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Übertriebene Inflationsängste . . .
Die Inflation in der gesamten Anlageklasse bleibt erhöht, aber aktuelle
Konsensusmeinungenmeinen, dass das Inflationsniveau ab dem nächsten Jahr sinken
wird und die Dynamik der steigenden Preise offenbar gestoppt wurde. In China
zum Beispiel liegt die Inflationsrate derzeit bei über 6%, aber zum Ende des
nächsten Jahres gehen Schätzungen von einem Rückgang auf 4% - 4,5% aus. Auch
in Indien soll die Inflation von 9% - 10% auf 7,5% sinken. In Brasilien wird
trotz der unüblichen Praktiken, die Leitzinsen zu senken, keine Preissteigerung
erwartet.
Unverändert starke Zunahme der Wirtschaftstätigkeit . . .
Laut den Wachstumsprognosen haben Analysten ihre Schätzungen für den größten
Teil der entwickelten Welt nach unten korrigiert, während die GEM-Zahlen fast
unverändert blieben. Im Vorjahr wurde die Wachstumsdifferenz zwischen den USA
und den GEM für das Jahr 2011 auf 3% geschätzt, aber dieser Wert wurde auf
4,4% angehoben, als die Analysten ihre Schätzungen für die USA nach unten
korrigierten. Vorausgesetzt, die Erwartungen an die GEM sind nicht völlig
unzutreffend - und genau davon gehen wir aus - dürfte sich diese Ausweitung
der Differenz günstig auf die Performance der Emerging Markets auswirken.
. . . dennoch haben die Bewertungen gelitten
Was die Bewertungen betrifft, so wirken die EM-Anleihenmärkte weiterhin
unterstützend. Die Bewertungslücke zwischen Anleihen und Aktien hat eine
Rekordhöhe erreicht. Das Verhältnis zwischen Gewinnrenditen (inverses KGV)
und den Anleiherenditen beträgt derzeit 2,2 gegenüber einem Zehnjahresdurch-
schnitt von nur 1,3. Die Anleihenmärkte tendieren unverändert fest und die
Aktien geben wie vorstehend erläutert nach. Wir erkennen hier eine klare
Abkopplung, die ein beträchtliches Aufwärtspotenzial für Aktien erkennen
lässt. Dies zeigt sich auch bei KGV-Werten (ausgehend von künftigen Gewinnen)
der GEM-Aktien: der Wert liegt bei 9 gegenüber einem langfristigen
Durchschnitt von 11,5.
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Abgesehen von dem Ausbruch nach unten Ende 2008 waren die Unternehmen der
Emerging Markets noch nie so preiswert. Diese Faktoren sprechen für kräftigen
Optimismus, wenn auch die Abhängigkeit der Märkte angesichts des aktuellen
Zustands der Industrienationen und Japans natürlich Sorgen bereitet. Wir
sind davon überzeugt, dass sich die Emerging Markets dramatischer verändern,
als viele Menschen erwarten. In China z. B. sank der Leistungsbilanzüberschuss
von 11% des BIP 2007 auf nun 3% - dies zeigt, dass das Land auf eine
ausgewogene Marktwirtschaft zusteuert. Dabei steht wesentlich stärker als
noch vor vier Jahren die Binnennachfrage im Vordergrund und nicht mehr der
Export als alleinige Wohlstandsquelle. Der Wohnungsmarkt kommt auch erstmals
seit einigen Jahren einem Gleichgewicht nahe. Offenbar können die
Entscheidungsträger ihre Politik der Verschärfung einstellen; damit entfällt
eine ernsthafte Belastung für die Entwicklung der Region. Das alte GEM-Modell
des Exports von Billigwaren in den überschuldeten Westen ist Vergangenheit.
Die Länder und Unternehmen, die dies erkennen, dürften davon profitieren.
Insgesamt sind die Aussichten für die GEM derzeit wohl ungewiss, aber wir
ziehen sie den deprimierenden Aussichten für die entwickelte Welt vor. Uns
wären diese ungewissen Aussichten mit einem kräftigen Aufwärtspotenzial viel
lieber als Volkswirtschaften, die sich offenbar immer mehr zu langfristigen
Katastrophen entwickeln.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
