16.12.2025 01:50
04.03.2011
Bantleon Thema: Konjunktur der Schweiz
Köln, den 04.03.2011 (Investmentfonds.de) -
Dr. Daniel Hartmann, Senior Analyst des Anleihemanagers BANTLEON
Outperformance der Schweiz dürfte 2011 auslaufen
Die schweizerische Wirtschaft befindet sich derzeit in der besten aller Welten:
Der starke Franken dämpft die Inflation. Gleichzeitig profitiert die Eidgenossenschaft
wie alle kleinen offenen Volkswirtschaften von der hohen globalen Wachstumsdynamik.
In den kommenden zwei Jahren dürfte sich das Umfeld jedoch eintrüben. Zum einen wird
die Outperformance beim Wachstum gegenüber anderen Industrieländern allmählich verloren
gehen. Zum anderen dürfte die Teuerungsrate im Jahr 2012 wieder spürbar anziehen.
Dr. Daniel Hartmann, Senior Analyst des Anleihemanagers BANTLEON
Outperformance der Schweiz dürfte 2011 auslaufen
Die schweizerische Wirtschaft befindet sich derzeit in der besten aller Welten:
Der starke Franken dämpft die Inflation. Gleichzeitig profitiert die Eidgenossenschaft
wie alle kleinen offenen Volkswirtschaften von der hohen globalen Wachstumsdynamik.
In den kommenden zwei Jahren dürfte sich das Umfeld jedoch eintrüben. Zum einen wird
die Outperformance beim Wachstum gegenüber anderen Industrieländern allmählich verloren
gehen. Zum anderen dürfte die Teuerungsrate im Jahr 2012 wieder spürbar anziehen.
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Fünf Fragen an Dr. Daniel Hartmann, Senior Analyst
des Anleihemanagers BANTLEON
Herr Dr. Hartmann, wie bewerten Sie die aktuelle Konjunkturentwicklung der Schweiz?
Dr. Daniel Hartmann: Die konjunkturelle Lage der Schweiz stellt sich auf den
ersten Blick blendend dar. Im Jahr 2010 wuchs das Bruttoinlandsprodukt um 2,6 Prozent
(nach -1,9 Prozent im Jahr 2009). Die Eidgenossenschaft gehört damit zu den wenigen
Ländern, deren Wirtschaftsleistung Ende 2010 bereits wieder über den bisherigen
Höchstständen aus dem Jahr 2008 liegt (+1,0 Prozent) und somit die negativen Folgen
der Finanzkrise komplett überwunden hat. Einen großen Anteil daran hatte der Warenexport,
der im vergangenen Jahr um 10,5 Prozent zulegte – lediglich im 3. Quartal trat eine
kurze Schwächephase auf, die jedoch bereits im 4. Quartal überwunden wurde. Die
Frankenstärke wurde somit von der kräftigen Expansion der Weltwirtschaft in den
Hintergrund gedrängt. Auf den zweiten Blick bekommt das rosige Bild jedoch bereits
Risse. Zu bedenken gilt, dass der Welthandel 2010 um ein Drittel stärker gewachsen
ist als die schweizerische Ausfuhr. Die eidgenössischen Exporteure haben folglich
in einem günstigen Umfeld Marktanteile verloren. Darüber hinaus hat die konjunkturelle
Dynamik zum Jahresende 2010 und Anfang 2011 nicht so stark angezogen wie in anderen
kleinen Volkswirtschaften mit hohem Offenheitsgrad. So sind etwa die Einkaufsmanager-
indizes der Industrie in Österreich, den Niederlanden und Irland in den vergangenen
Monaten steil nach oben geschossen und haben im Februar 2011 neue zyklische
Höchststände erreicht. Das schweizerische Pendant ist hingegen von seinem Gipfel im
März 2010 noch ein gutes Stück entfernt. Relativ zu anderen Staaten hat die Schweiz
somit durchaus an Terrain verloren.
Neigt sich die Phase der Outperformance der Eidgenossenschaft somit dem Ende zu?
Hartmann: Was die Ausfuhr anbetrifft sind wir in der Tat skeptisch. Wir gehen
davon aus, dass der Rückenwind vom Welthandel im Laufe des Jahres nachlässt. Nicht zuletzt
die chinesische Regierung ist fest dazu entschlossen, die Konjunktur zu dämpfen und hat
dazu bereits zahlreiche Maßnahmen ergriffen, beispielsweise Leitzins- und Mindestreserve-
anhebungen sowie Kreditbeschränkungen. Darüber hinaus dürften sich die negativen Folgen
der anhaltenden Frankenstärke erst in den kommenden Monaten voll auswirken. Entsprechend
rechnen wir im laufenden Jahr mit einer deutlichen Abschwächung des Exportwachstums
von Gütern und Dienstleistungen auf 3,5 Prozent, nach 10,1 Prozent im Jahr 2010.
Geht auch der Binnennachfrage allmählich die Puste aus?
Hartmann: Die Binnennachfrage ist bis Ende 2010 robust expandiert. In den nächsten
Monaten dürfte die Nachfrage nach Maschinen und Anlagen jedoch im Einklang mit der
Exportabkühlung an Schwung verlieren. Für die Bauinvestitionen und den privaten Verbrauch
bleiben die Rahmenbedingungen hingegen grundsätzlich günstig. Sowohl die Reallöhne als
auch die Erwerbstätigenzahl dürften im Jahr 2011 um jeweils solide 1,0 Prozent wachsen,
während das Zinsniveau auf niedrigem Niveau verharrt. Den größten Rückenwind erzeugte in
den vergangenen Jahren allerdings die Zuwanderung. Damit einher ging automatisch eine
höhere Nachfrage nach Wohnraum und Konsumgütern. Der Höhepunkt der Einwanderungswelle
ist mittlerweile aber durchschritten. 2010 kamen ein Drittel weniger Zuzügler ins Land
als noch zwei Jahre zuvor – etwa 65’000 gegenüber 98'000. Dieser Trend dürfte sich 2011
fortsetzen. Insgesamt wird die Binnennachfrage dieses Jahr zwar erneut ein Stützpfeiler
der Konjunktur sein, aber keinen zusätzlichen Schwung gewinnen.
Und wie entwickelt sich die Inflation?
Hartmann: Während das schweizerische Wachstum bis zuletzt überdurchschnittlich
ausfiel, war es bei der Inflation genau umgekehrt. Anders als in der Eurozone sank die
Teuerungsrate der Eidgenossen von April bis Oktober 2010 deutlich. Inzwischen ist dieser
Abwärtstrend zum Stillstand gekommen. Die Kernteuerung hat sich zuletzt bei 0,0 Prozent
stabilisiert. Mehrere Gründe sprechen für eine nachhaltige Trendwende. Erstens bekommen
auch die eidgenössischen Unternehmen trotz des starken Frankens die jüngsten
Rohstoffpreissteigerungen zu spüren. Zweitens spricht das sich zwar leicht eintrübende
aber immer noch günstige globale Wachstumsumfeld für einen anhaltenden Aufwärtstrend
bei den Nahrungsmittel- und Energiepreisen. Drittens hat sich die Konjunktur schon so
stark erholt, dass sowohl die Industrie als auch der Einzelhandel in Teilbereichen
Preiserhöhungen durchsetzen können. Deshalb dürfte die Kerninflation in den kommenden
zwei Jahren in einen übergeordneten Aufwärtstrend übergehen. Anfangs sollte er noch
schleichend vonstatten gehen, sich aber spätestens Ende 2011 beschleunigen, wenn der
preisdämpfende Wechselkurseffekt nachlässt. Die Headline-Inflationsrate sollte zunächst
dank günstiger Basiseffekte noch seitwärts tendieren. Im 2. Halbjahr dürfte sie jedoch
rasch anziehen und die 1-Prozent-Schwelle erreichen. Für 2012 rechnen wir mit einer
Fortsetzung dieses Prozesses und bis zum Jahresende mit einer Inflationsrate von 1,5
Prozent.
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Wie wird sich die Schweizerische Nationalbank angesichts dieser Entwicklungen verhalten?
Hartmann: Das Wachstumsumfeld würde eigentlich schon längst eine Abkehr von der
Nullzinspolitik nahelegen. Angesichts des sehr günstigen Teuerungsumfelds konnte und kann
sich die SNB mit der Normalisierung der Zinspolitik jedoch Zeit lassen. Überdies dürfte
sie weiterhin kein Interesse an einer weiteren Aufwertung des Schweizer Frankens haben.
Dementsprechend rechnen wir erst für September 2011 – und damit ein Quartal später als
im Fall der EZB – mit einer ersten Leitzinserhöhung von 0,25 auf 0,50 Prozent. Danach
sollte sich der Straffungszyklus in langsamem Tempo fortsetzen. Für Ende 2012 erwarten
wir ein Leitzinsniveau von 1,25 Prozent.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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